Bitwise：傳統金融顧問偏好穩定幣更甚於比特幣

根據 Bitwise 發布的最新報告，傳統金融顧問日益偏好穩定幣與代幣化，而非比特幣，這顯示機構資本看待數位資產的方式出現結構性轉變。該調查顯示，註冊投資顧問現將具殖利率的穩定幣與現實世界資產代幣化視為主要的加密貨幣配置策略，使比特幣在投資組合建構中退居次要部位。此偏好出現之際，萬事達卡正擴大其穩定幣結算能力，將 Ripple 的 RLUSD 與 Circle 的 USDC 整合至其支付基礎設施，同時 Ethena Labs 在 Sui 區塊鏈上推出 suiUSDe，配備 1,000 萬美元的殖利率金庫，而 Terminal Finance 的預上市存款已達 2.8 億美元。傳統金融顧問需求、支付軌道整合與新穩定幣發行的匯流，形成強大的飛輪效應：穩定幣不再只是交易工具，而是成為機構參與數位資產的核心入場管道。與此同時，比特幣礦商利潤率已跌至歷史低點，因原本流入比特幣挖礦經濟的資本正轉向穩定幣殖利率產品。此事當前的意義在於重新定義競爭格局。比特幣作為機構入門資產的主導地位正在鬆動，而穩定幣生態系正吸納原本直接流入比特幣的資本流。

傳統金融顧問偏好如何重塑投資組合配置

Bitwise 對傳統金融顧問的調查，標誌著機構加密貨幣採用的轉折點。資料顯示，顧問們如今認為穩定幣與代幣化資產對客戶投資組合的策略重要性高於比特幣，扭轉了過去幾年比特幣作為預設入門標的的局面。此偏好源於透過穩定幣放款、質押及代幣化美國公債產品創造殖利率的能力。比特幣作為無殖利率資產，無法提供這些功能。此轉變在管理高淨值客戶的註冊投資顧問中尤為明顯，因為他們需要可預測的所得流與監管明確性。USDC 與 RLUSD 等穩定幣提供熟悉的美元計價體驗，同時透過 Ethena 的 USDe 等協議提供殖利率，該協議目前支撐 Sui 上的新 suiUSDe。實體資產代幣化（貝萊德的 BUIDL 基金為首要範例）進一步放大此趨勢，將傳統固定收益工具引入區塊鏈軌道。實際效應是，顧問們正將部分「加密貨幣配置」從現貨比特幣持倉重新配置至穩定幣殖利率策略與代幣化證券，壓縮比特幣在機構加密貨幣 AUM 中的占比。此結構性轉變對比特幣的價格支撐有直接影響，因為邊際買方群體正從聚焦比特幣的配置者轉向以穩定幣優先的投資組合。

1,000 萬美元殖利率金庫與 2.8 億美元存款的資金流向

穩定幣擴張的財務機制，可從 Ethena Labs 在 Sui 上的最新部署中窺見。suiUSDe 穩定幣推出時設有 1,000 萬美元的殖利率金庫，旨在透過避險中性策略吸引資金，從資金費率與質押獎勵中產生殖利率，提供具吸引力的報酬。此金庫結構與 Ethena 現有的 USDe 產品如出一轍，後者已在以太坊與 Solana 上累積大量流動性。需求規模由 Terminal Finance——一家 Ethena 支持的去中心化交易所——凸顯，其預先上線存款已達 2.8 億美元。這明確顯示追逐殖利率的資金正大舉湧入穩定幣相關產品。對 Ethena Labs 而言，營收模式簡單明瞭：它從鑄造與贖回中收取費用，加上底層擔保品所產生殖利率的一部分。擴張至 Sui 開啟新的營收來源，因 Sui 基金會積極招攬穩定幣發行商，以深化其網路上的流動性。機構託管商 Anchorage 數位正準備在 GENIUS Act 架構下，對 Ethena 的代幣支付「獎勵」，為受監管實體創造額外的殖利率分配通路。對 Ethena 的損益影響重大：每一次新的區塊鏈整合與金庫推出，都擴大其收費資產基礎，而 Terminal Finance 的 2.8 億美元存款則顯示，預先上線的資本承諾已轉化為實際的鎖倉量（TVL）。此資金流直接與比特幣配置競爭，因追逐殖利率的機構選擇穩定幣金庫，而非被動的 BTC 曝險。

競爭格局重組：Mastercard、Ripple、Circle 與穩定幣堆疊

萬事達卡將 RLUSD 與 USDC 整合用於清算結算，重塑了穩定幣市場的競爭格局。透過將 Ripple 與 Circle 的穩定幣嵌入其支付軌道，萬事達卡實質上認可了多穩定幣的未來，削弱任何單一發行方主導清算結算的企圖。對 Ripple 而言，RLUSD 的整合是一項關鍵的認可，因為它提供了超越 XRP 疲弱網路的實際應用場景。XRP 交易需求已下滑 91.5%，該代幣報價 1.11 美元，交易者聚焦於 0.65 美元的支撐位。RLUSD 透過清算費用與跨境支付量為 Ripple 帶來新的營收來源，使其業務多元化，擺脫對其處境艱難的原生代幣的依賴。Circle 的 USDC 已是主導地位的受監管穩定幣，透過萬事達卡的商家網路獲得增額分銷，進一步鞏固其作為企業用途美元掛鉤穩定幣的預設地位。與此同時，Solana 上的 Jupiter 正開發 JupUSD，並獲得 Ethena Labs 的支持，打造一個去中心化的替代方案，在 Solana 高吞吐量網路上與 USDC 和 RLUSD 直接競爭。競爭格局正趨於碎片化：Tether 仍以市值居冠，但面臨監管逆風，而萬事達卡的整合則有利於 Circle 與 Ripple 等受監管發行方。對比特幣而言，這種碎片化是淨利空。隨著穩定幣在支付軌道與去中心化金融協議中遍地開花，比特幣曾承諾的交易效用正被穩定幣所吸納，削弱了 BTC 作為支付資產的敘事。

對超大規模雲端業者、去中心化金融協議與企業買家的下游影響

穩定幣的擴張在加密貨幣基礎設施的整個技術堆疊中產生了二階效應。在 Sui 鏈上，suiUSDe 的推出以及 1,000 萬美元的殖利率金庫帶動了交易量與總鎖定價值的成長，直接嘉惠驗證者以及 Sui 基金會的生態系發展預算。Sui 的區塊鏈如今託管由 Ethena 與貝萊德代幣化基金支持的原生穩定幣，使其在機構級去中心化金融領域成為以太坊與 Solana 的可信競爭者。就 Solana 而言，Jupiter 與 Ethena Labs 合作開發的 JupUSD 深化了該網路的穩定幣流動性，這對於吸引需要深度鏈上美元資金池的企業買家至關重要。Raydium 遭駭事件（損失 134 萬美元）凸顯了伴隨這波快速去中心化金融擴張而來的安全風險，但市場反應平淡，顯示對機構資本而言，殖利率機會的吸引力蓋過了安全顧慮。在企業端，Strategy（前身為 MicroStrategy）持有 560 億美元的比特幣，但近期出售了 BTC，導致其股價下跌。這筆賣出加上 Bitwise 的顧問調查，顯示即便是最堅定的比特幣多頭也面臨壓力，須將資金分散至能產生殖利率的穩定幣產品。比特幣礦工的利潤率處於歷史低點，正在測試 BTC 的 60,000 美元支撐位。這是資金流入穩定幣殖利率而非挖礦經濟的直接後果。下游效應十分明確：穩定幣正在吸收先前支撐比特幣價格底部的資金，形成一個自我強化的循環，機構對殖利率的需求使比特幣失去了邊際買家。

政策訊號：GENIUS 法案與 ATM 禁令對穩定幣主導地位的意義

監管環境正加速向穩定幣的轉變。德拉瓦州與紐澤西州正推動禁止加密貨幣 ATM 的法案，此舉鎖定散戶比特幣取得管道，同時讓機構穩定幣通路不受影響。這種不對稱監管有利於 Bitwise 調查所凸顯的 TradFi 顧問通路。由 Circle 與 Ripple 等受監管實體發行的穩定幣，在既有金融架構內運作，而比特幣的點對點精神則面臨日益增加的摩擦。為穩定幣提供監管架構的 GENIUS 法案，是關鍵的政策訊號。Anchorage 數位計畫依此法對 Ethena 代幣支付「獎勵」，展現穩定幣如何被整合進受監管的託管與銀行體系，此路徑是比特幣自我託管模式難以複製的。美國商品期貨交易委員會（CFTC）提出的架構傾向體育賽事合約而非博弈，進一步顯示監管機構偏好結構化、合規的產品。穩定幣完美契合此模式，而比特幣的波動率與缺乏殖利率，使其對尋求保護散戶投資人的監管機構較不具吸引力。政策訊號明確無誤：監管機構正圍繞穩定幣建立護城河，賦予其支付軌道、託管架構與機構配銷的管道，而比特幣則面臨增額限制。德拉瓦州與紐澤西州對加密貨幣 ATM 的州級禁令，進一步限制散戶比特幣取得管道，收窄其配銷通路，同時穩定幣友善軌道持續擴張。此監管不對稱將隨時間加劇，因 TradFi 顧問配置更多資本於合規穩定幣產品，進一步鞏固穩定幣作為機構加密貨幣主要資產類別的地位。

軌跡明確：穩定幣正成為機構加密貨幣的作業系統，而比特幣則被重新定位為多元化投資組合中的利基價值儲存工具。未來 12 個月，預期大型資產管理公司將推出代幣化貨幣市場基金，直接與比特幣 ETP 爭奪顧問配置，且穩定幣總市值將突破 3000 億美元，因 TradFi 資金湧入。贏家將是 Ethena Labs 等基礎設施供應商，其跨多條區塊鏈捕捉殖利率利差，以及萬事達卡等支付網路，將穩定幣嵌入既有商業軌道。比特幣的 60,000 美元支撐位將面臨反覆測試，因礦工拋售壓力加上機構需求減弱，而該代幣的復甦路徑將取決於新敘事（或許作為穩定幣擔保品的儲備資產），而非其作為加密貨幣入門的歷史角色。

穩定幣浪潮也正在重塑第一層網路之間的競爭格局。Sui 決定將 suiUSDe 與貝萊德的代幣化貨幣市場基金一同納入原生穩定幣，使其成為在機構級去中心化金融流動性上，足以挑戰以太坊既有穩定幣護城河的可信競爭者。與此同時，Solana 上的 Jupiter 正與 Ethena Labs 合作開發 JupUSD，在加密貨幣吞吐量最高的網路之一上推出去中心化替代方案，形成一場多鏈穩定幣市占率競賽，並將在 2026 年持續升溫。累積最深穩定幣流動性池的網路，將成為機構數位資產流動的預設結算層，這個獎項的價值遠超過任何單一代幣的升值幅度。對投資人而言，Bitwise 調查傳達的訊息明確無誤：2027 年的機構加密貨幣投資組合將建立在穩定幣之上，而非比特幣。