SpaceX 目標以 750 億美元進行首次公開發行，高盛領銜承銷

SpaceX 計劃最早於 6 月 11 日為其首次公開發行定價，並以股票程式碼 SPCX 在那斯達克掛牌，招股說明書預計最快於 2026 年 5 月 20 日公開。該公司目標籌資約 750 億美元，估值約 1.75 兆美元，將成為史上最大規模的首次公開發行。此規模是阿里巴巴 2014 年 250 億美元掛牌的兩倍以上，也是沙烏地阿美籌資 260 億美元的三倍。高盛已取得招股說明書上備受矚目的左側主承銷位置，摩根士丹利、美國銀行、花旗集團及摩根大通則位列前五大主辦承銷商。IPO 時程已大幅提前：路演於 6 月 4 日啟動，6 月 11 日定價，6 月 12 日開始交易。共有 23 家投資銀行參與，包括更廣泛的承銷團成員如巴克萊、德意志銀行、瑞銀、加拿大皇家銀行、瑞穗金融集團及麥格理集團。美國證券交易委員會的審查速度優於預期，促成了壓縮的時程，顯示監管效率對高知名度發行案的助力。此次 IPO 之所以重要，在於其為科技股掛牌樹立新指標，且正值人工智慧公司大型 IPO 浪潮之際，OpenAI 與 Anthropic 也正準備上市。

750 億美元初級資本與 3.5%–3.75% 流通股比例

SpaceX 的 IPO 結構目標是籌集約 750 億美元的初級資本，此數字遠超以往所有科技股掛牌。該公司於 2026 年 2 月與 xAI 合併，合併實體估值達 1.25 兆美元，但基於發行價的 IPO 估值預期將突破 2 兆美元。此估值跳升反映投資人對 SpaceX 在發射服務領域的主導地位及 Starlink 日益成長的營收基礎的興趣。該交易結構旨在以超過 2 兆美元的估值籌集至多 750 億美元，意味著發行規模約占 IPO 後公司的 3.5%–3.75%。對於此等規模的掛牌而言，這是相對較小的流通股比例。承銷費用池估計在 8 億至超過 10 億美元之間，部分估計將費用定在超過 5 億美元。作為對照，高盛 2014 年從阿里巴巴 IPO 中賺取 5.35 億美元費用，該案籌資 250 億美元。SpaceX 的費率約為總籌資額的 1.2%，符合大型交易經濟學，即以絕對金額彌補較低的百分比費率。23 家銀行的承銷團結構確保全球配售產能，巴克萊負責英國投資人，德意志銀行與瑞銀處理歐洲需求，加拿大皇家銀行服務加拿大帳戶，瑞穗鎖定亞洲機構，麥格理則對接澳洲基金。此籌資規模將吸收股權資本市場的大量流動性，可能排擠同期排定的小型 IPO。

承銷費用如何流入銀行損益表

高盛在 SpaceX 公開說明書上的主辦承銷商（lead left）部位，為該公司帶來超額經濟效益。作為主辦左側承銷商，高盛將掌握費用池的最大份額，約占總費用的 15%–20%，以 8 億至 10 億美元的預估區間計算，相當於 1.2 億至 2 億美元。摩根士丹利則擔任穩定價格代理人並處理散戶配售，此雙重角色使其在標準承銷費用之外獲得額外報酬。散戶配售部分尤其有利可圖：SpaceX 可能將發行量的 30% 分配給散戶投資人，透過包括 E-Trade、嘉信理財（Charles Schwab）、富達（Fidelity）、羅賓漢（Robinhood）及 SoFi 等平台進行。此散戶部分因管理數百萬筆個別訂單的營運複雜度，適用較高的費率。對高盛而言，SpaceX 的委任案強化了其在巨型交易承銷領域的主導地位，並為未來 OpenAI 及 Anthropic 的人工智慧 IPO 鋪路，兩家公司均正準備上市。高盛股價在獲選主辦承銷商的消息公布後上漲近 6%，反映投資人認知到此委任案代表特許經營實力持續增強。費用經濟效益亦嘉惠更廣泛的承銷團：前五大銀行以外的 16 家銀行將分攤其餘費用，每家依配售及分銷表現可賺取 1,000 萬至 3,000 萬美元。對瑞穗（Mizuho）及麥格理（Macquarie）等銀行而言，參與 SpaceX 承銷團提供指標性交易資歷，有助於爭取其他科技獨角獸的未來委任案。

承銷商與交易所之間的競爭重組

高盛獲選為左側主承銷商，重塑了大型投資銀行之間的競爭態勢。此一委任案直接擊敗了摩根士丹利，後者因與馬斯克其他事業關係深厚，原本被市場普遍預期將主導此案。摩根士丹利確實取得了穩定代理機構角色及零售配售委任，但左側主承銷商地位最具聲望，且費用占比最高。美國銀行、花旗集團與摩根大通位列前五大承銷商，各自取得重要但次要的角色。更廣泛的承銷團包含區域型龍頭：巴克萊代表英國投資人，德意志銀行與瑞銀涵蓋歐洲，加拿大皇家銀行負責加拿大，瑞穗服務亞洲，麥格理則對應澳洲。此一地理分布確保全球需求覆蓋，並防止單一區域主導認購簿。對那斯達克而言，贏得 SpaceX 掛牌是對紐約證券交易所的戰略勝利。代號 SPCX 將成為該交易所交易最活躍的股票代號之一，帶動掛牌費用、資料營收與聲望。此次首次公開發行也促使全球其他交易所競逐大型掛牌案，尤其當 OpenAI 與 Anthropic 等人工智慧公司正籌備各自的公開上市。對零售券商平台而言，30% 的零售配售比例形成競爭戰場。Robinhood、SoFi、E-Trade、嘉信理財與富達將各自爭取委託單流量，可能提供免佣金交易或優先配售等誘因，以吸引渴望 SpaceX 的零售投資人。

對超大規模雲端業者、晶圓廠與企業買家的下游影響

SpaceX 的 750 億美元首次公開發行（IPO）及其 1.75 兆美元估值，將在更廣泛的科技與太空生態系中產生連鎖效應。此次籌資為 SpaceX 提供充裕的銀彈，以加速 Starlink 部署、Starship 開發及衛星製造產能。這直接衝擊亞馬遜等超大規模雲端業者，其透過專案 Kuiper 衛星網際網路計畫與 Starlink 競爭。亞馬遜將需提高自身資本支出，以跟上 Starlink 加速推出的步伐，可能壓縮其雲端利潤率。對半導體晶圓廠與晶片設計商而言，SpaceX 擴大衛星生產將帶動抗輻射晶片、射頻元件及電源管理 IC 的需求。供應太空應用人工智慧運算資源的 Cerebras 等公司，可望因 SpaceX 將 xAI 技術整合至衛星星座而獲得更多訂單。衛星網際網路服務的企業買家，包括石油與天然氣公司、海事營運商及鄉村寬頻供應商，將受惠於 Starlink 規模化帶來的產能提升與潛在價格下降。此次 IPO 亦對銥衛星（Iridium）與 Globalstar 等傳統衛星營運商構成壓力，因其面對的是資本雄厚、技術領先且成本結構更低的競爭對手。就整體 IPO 市場而言，SpaceX 的大規模發行將吸納大量機構資金，可能使規模較小的 IPO 延後至更晚的時點。美國證券交易委員會（SEC）對 SpaceX 申請文件的快速審查，樹立了監管效率的先例，可能鼓勵其他高知名度公司加速自身掛牌時程。正準備上市的 OpenAI 與 Anthropic，將密切關注 SpaceX 的首次亮相，視其為市場對人工智慧驅動的超大型股需求意願的訊號。

IPO 市場的政策與策略訊號

SpaceX 的首次公開發行代表美國資本市場與監管政策的策略轉折點。美國證券交易委員會對 SpaceX 申請文件的審查速度快於預期，顯示其轉向接納大型上市案，此舉可能是回應美國交易所市占率流失給國際競爭對手的擔憂。這種監管效率為其他備受矚目的發行案樹立了範本，尤其是正準備以密件方式提交 IPO 草案的人工智慧公司，如 OpenAI 與 Anthropic。高盛的領銜角色強化了該公司主導大型交易承銷的策略，這是執行長 David Solomon 自接掌以來優先推動的方針。該行在 SpaceX 案的成功使其在未來 AI IPO 中居於領先地位，可能形成主辦承銷資格帶動更多主辦承銷資格的良性循環。對 Elon Musk 而言，這次 IPO 代表前所未有的流動性事件，讓他得以將 SpaceX 持股變現，同時透過雙重股權結構維持控制權。2026 年 2 月與 xAI 的合併將合併後實體估值達 1.25 兆美元，整合了 Musk 的人工智慧抱負與其太空事業，打造出垂直整合的科技巨擘。此次 IPO 也考驗投資人對創辦人主導且具集中投票權公司的接受度，此結構雖遭公司治理倡議人士批評，仍受成長型投資人青睞。Jim Cramer 及其他市場評論人士指出，SpaceX 的 IPO 可能重燃 2020 至 2021 年迷因股時代的散戶交易熱潮，尤其考量其 30% 的散戶配售比例。此次發行將作為測試指標，觀察 IPO 市場能否吸納大型交易而不擾亂整體市場運作。

SpaceX 的首次公開發行將在未來數年重塑股權資本市場。以 750 億美元成功掛牌，將驗證巨型 IPO 結構，並鼓勵其他私人企業加速其掛牌時程。OpenAI 正準備最快於本週以密件方式提交 IPO 草案，高盛與摩根士丹利已著手處理該委任案。Anthropic 預期將在數月內跟進。SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 的 IPO 合計浪潮，可能在 2026 年籌集超過 1500 億美元，吸納機構資本，並可能排擠較小規模的發行案。對散戶投資人而言，30% 的配售比例代表前所未有的機會，得以按 IPO 價格參與這檔高知名度股票，以先前巨型 IPO 未曾做到的方式實現參與民主化。然而，承銷費用集中在少數銀行手中，引發了 IPO 諮詢市場競爭性的疑慮。美國證券交易委員會對 SpaceX 申報文件的快速審查，樹立了先例，可能加速其他公司的掛牌流程，將傳統六至九個月的時程縮短至最短三個月。對馬斯克而言，此次 IPO 提供了流動性，無需出售其特斯拉持股，維持其作為這家電動車製造商最大個人股東的地位。掛牌也賦予 SpaceX 用於收購的公開貨幣，可能加速其對太空產業的整合。1.75 兆美元估值能否在上市後交易中維持，將取決於 Starlink 的訂戶成長與 Starship 的營運里程碑，但此次 IPO 本身已是重新定義公開市場可能性的歷史性事件。