Ripple 於 2025 年收購 4 家公司，取得美國銀行執照，目標鎖定聯準會主帳戶

Ripple 在 2025 年完成的收購案數量超過任何大型加密貨幣公司，一舉買下四家公司（Hidden Road、Rail、GTreasury 與 Palisade），並於 12 月取得美國全國性銀行執照，目前正爭取聯準會主帳戶。這波收購橫跨主要經紀、支付基礎設施、資金管理與數位資產託管，使 Ripple 成為市場上擴張最積極的企業級加密貨幣平台。該公司的美國證券交易委員會（SEC）官司已於 2025 年 5 月圓滿落幕，消除了多年來限制其美國發展的法律陰霾。在監管明確性到手後，Ripple 正以 RLUSD 穩定幣為核心，打造全端金融服務平台，瞄準摩根大通、Circle 及傳統銀行競逐的跨境支付與流動性管理流程。爭取聯準會主帳戶將使 Ripple 直接接入央行的支付系統（包括 FedNow），與傳統存款機構平起平坐。此事之所以重要，是因為 Ripple 正嘗試其他大型加密貨幣公司從未做過的事：從區塊鏈支付新創公司轉型為受監管、具聯邦執照的銀行，並擁有自有穩定幣、主要經紀與資金管理業務。若此藍圖成功，將迫使跨境支付與數位資產託管領域的所有既有業者不得不做出回應。

Hidden Road、Rail、GTreasury 與 Palisade 填補 Ripple 版圖四大缺口

Ripple 的 2025 年收購策略鎖定金融基礎設施的四個不同層面，每一層都填補其企業服務組合中的特定缺口。Hidden Road 作為主要經紀平台，賦予 Ripple 服務機構客戶進行多資產交易、清算與融資的能力。該能力直接與高盛等傳統主要經紀商及 FalconX 等加密貨幣原生業者競爭。Rail 作為支付基礎設施公司，為 Ripple 的跨境支付網路提供清算軌道，實現多幣別即時總額清算。GTreasury 作為資金管理平台，帶來企業現金管理、流動性預測與支付流程自動化。這些正是跨國企業管理營運資金所需的工具。Palisade 作為數位資產託管供應商，為加密貨幣資產增添機構級保管服務，這是銀行與資產管理公司進入該領域的先決條件。綜合來看，這四項收購打造出垂直整合的技術堆疊：Ripple 如今可發起支付、透過自有主要經紀業務進行清算、經由 Rail 的基礎設施完成結算、透過 GTreasury 管理企業資金流程，並經由 Palisade 託管底層數位資產。目前沒有任何其他加密貨幣公司能在單一屋簷下同時具備受監管銀行業務、主要經紀、支付與託管的組合。這些收購也彰顯 Ripple 同時服務加密貨幣原生及傳統金融機構的意圖，橋接去中心化金融與受監管銀行業務之間的鴻溝。

RLUSD 與銀行執照重塑 Ripple 的經濟模式

瑞波的 RLUSD 穩定幣是其新經濟模式的核心，而全國性銀行執照則改變了該穩定幣創造營收的方式。取得銀行執照後，瑞波可直接在聯準會持有 RLUSD 準備金，無需透過通匯銀行中介即可賺取這些準備金的利息。相較於 Circle 等發行商（必須在受監管銀行持有 USDC 準備金，並承擔銀行的利差），這使穩定幣發行成本降低約 50 至 100 個基點。瑞波還可將其穩定幣準備金用於放貸、投入附買回協議，並向企業客戶提供計息帳戶。這些都是傳統銀行能從事、但多數穩定幣發行商無法進行的業務。聯準會主帳戶將進一步降低結算摩擦，使瑞波能直接透過 FedNow 清算款項，而非經由通匯銀行轉手。在營收面，瑞波的跨境支付業務從貨幣兌換與結算中收取費用，而 Prime Brokerage 則從交易與融資中賺取利差。GTreasury 為企業財庫客戶貢獻經常性的軟體即服務（SaaS）營收，Palisade 則產生託管費用。摩根大通對穩定幣市場的分析指出，代幣化貨幣市場基金僅占整體穩定幣市場約 5%，凸顯穩定幣在交易、擔保品、結算與流動性管理上的優勢。瑞波的銀行執照使其能直接掌握穩定幣的經濟效益，而非將利差讓渡給傳統銀行。

競爭格局重組：誰受益、誰受創

瑞波的動作從三個面向重塑競爭格局：穩定幣發行商、跨境支付網路，以及加密貨幣主要經紀業務。USDC 發行商 Circle 面臨最直接的威脅。Circle 曾申請銀行執照，但尚未取得，使其儲備管理仍須依賴通匯銀行。瑞波取得的執照賦予其在穩定幣發行上的結構性成本優勢，可能使其在企業客戶手續費上得以低於 Circle 報價。USDT 發行商 Tether 在沒有美國銀行執照的情況下營運，且持續面臨監管審查，使瑞波的受監管地位成為機構客戶眼中的差異化優勢。在跨境支付方面，瑞波與 SWIFT、西聯匯款及傳統通匯銀行網路競爭。聯準會主帳戶將讓瑞波直接進入美國支付系統，這是多數金融科技公司、甚至部分區域性銀行都不具備的能力。在主要經紀業務方面，Hidden Road 與 FalconX、Coinbase Prime 及摩根士丹利等傳統主要經紀商競爭。瑞波的整合式產品組合（主要經紀、支付、託管與公債管理）為客戶創造了單一獨立經紀商無法比擬的轉換成本。贏家是瑞波的企業客戶，他們得以從單一供應商取得多項金融服務。輸家則是缺乏瑞波監管廣度的既有穩定幣發行商、傳統通匯銀行，以及加密貨幣主要經紀商。瑞波也在亞洲與新興市場建立了更穩固的立足點，這些地區的跨境支付量成長最快，且傳統銀行基礎設施相對不發達。

對超大規模雲端業者、晶圓廠與企業買家的下游影響

瑞波的擴張為雲端基礎設施、硬體安全模組及企業軟體創造了下游需求。四項收購案及銀行執照需要投入大量資金於法遵系統、交易監控及網路安全。瑞波將需要整合 Hidden Road 的 Prime Brokerage 業務、Rail 的支付軌道及 GTreasury 的資金管理平台，這是一項為期多年的工程投入，將帶動 AWS、Azure 或 Google 雲端的雲端服務需求。其託管業務 Palisade 需要來自 Thales 或 Utimaco 等供應商的硬體安全模組，以及用於金鑰管理的多方計算技術。在企業買方端，瑞波的 GTreasury 平台與 Kyriba、Coupa 及 SAP 的資金管理模組競爭。評估瑞波方案的企業財務長會將其與傳統資金管理系統相比較，權衡以穩定幣為基礎的流動性管理所帶來的效益，以及採用加密貨幣基礎設施的營運風險。美國證券交易委員會今年稍早推出的鏈上貨幣市場基金簡化流程，為企業財務長提供了額外選擇：他們現在可以投資代幣化貨幣市場基金，在享有殖利率的同時，仍保有證券的監管保護。摩根大通預期代幣化貨幣市場基金將成長，但在沒有監管變革的情況下，規模可能不會超過穩定幣市場的 10%–15%，這意味著穩定幣（包括 RLUSD）仍將是企業流動性管理的主要工具。瑞波的銀行執照也為向企業客戶提供基於 FedNow 的即時支付開啟了大門，直接與 The Clearing House 的 RTP 網路及傳統 ACH 系統競爭。

政策訊號：聯準會主帳戶申請對加密貨幣銀行的意義

瑞波（Ripple）爭取聯準會主帳戶（master account）一事，是檢驗聯準會是否將加密貨幣原生公司納入其核心支付基礎設施的最重大考驗。目前尚無任何大型加密貨幣公司持有聯準會主帳戶，該帳戶可提供直接存取央行支付系統（包括 FedNow 與 Fedwire）的權限。若瑞波成功，將為其他持有銀行執照的加密貨幣公司（如 Anchorage 數位、Protego 或 Paxos）開創先例。參議院銀行委員會最新修訂的穩定幣獎勵與去中心化金融法案（由 The Block 的 Sarah Wynn 報導）顯示，美國國會正朝向一個能容納穩定幣發行與數位資產銀行的監管架構邁進。該法案對穩定幣獎勵的處理方式（無論將其歸類為利息或獨立類別）將直接影響瑞波提供附息 RLUSD 帳戶的能力。美國證券交易委員會簡化鏈上貨幣市場基金流程，加上摩根大通分析顯示穩定幣相較於代幣化基金仍保有結構性監管優勢，意味著監管機構正為穩定幣與代幣化證券建立平行軌道。瑞波的銀行執照使其位於穩定幣軌道，而貝萊德與富蘭克林坦伯頓等傳統資產管理公司則走代幣化基金軌道。瑞波聯準會主帳戶申請的結果，將顯示聯準會是否將加密貨幣原生銀行視同傳統存款機構，或視為需要額外監督的獨立類別。無論結果如何，瑞波 2025 年的收購行動與執照取得，已改變加密貨幣銀行的競爭格局。

未來十二個月將決定 Ripple 的整合模式能否實現其策略所承諾的經濟效益。該公司現在必須執行四項收購的整合、建構國家銀行的監管法遵基礎設施，並處理聯準會主帳戶申請流程。這一切都在與 Circle、Tether 及傳統銀行競爭的同時進行。最直接的考驗將是 RLUSD 的採用：若 Ripple 能將其跨境支付客戶轉換為使用 RLUSD 進行結算，穩定幣的流通量將成長，產生準備金所得以資助進一步投資。聯準會主帳戶的決定預計在未來六至十二個月內出爐，將是整個加密貨幣銀行業最重要的監管訊號。若獲批准，Ripple 將擁有通往美國支付系統的直接管道、國家銀行執照，以及全端金融平台。這樣的組合是任何加密貨幣公司從未擁有過的。若遭拒絕，Ripple 仍將以受監管銀行身分營運，但將面臨較高的結算成本，且在與擁有聯準會管道的傳統銀行競爭時競爭力下降。無論結果如何，2025 年的收購狂潮已永久提高企業加密貨幣公司的標準，迫使每個競爭對手重新思考是否需要銀行執照、穩定幣及主要經紀業務才能生存。