公開比特幣礦商在利潤率崩潰之際拋售創紀錄的 32,000 枚比特幣

當比特幣徘徊在 82,000 美元附近時，挖礦產業理應蓬勃發展。然而，上市礦商卻正以前所未見的速度拋售其庫存。

根據 Metalaw 部落格彙整的資料，2026 年第一季，Marathon 數位 Holdings、Riot Platforms 與 CleanSpark 合計賣出破紀錄的 32,000 枚比特幣，以當時價格計算約值 26 億美元。這波大規模拋售標誌著與 Michael Saylor 旗下 Strategy 所倡導的 HODL 策略出現戲劇性逆轉，顯示機構礦商正被迫進行流動性變現以支應營運成本，而非持續累積。

利潤率危機

數字相當嚴峻。CleanSpark 公布的挖礦毛利率季增率衰退 58%。Riot Platforms 則繳出自 2021 年以來首個虧損季。這兩家公司連同 Marathon，拋售比特幣庫存的速度暗示工作量證明挖礦背後的商業模式正承受實質壓力。

最直接的原因很簡單：雜湊價格已經崩跌。根據礦池資料，比特幣雜湊價格在 2026 年第一季跌破每 petahash 每日 0.05 美元，為 2022 年以來首見。當雜湊價格跌破效率較低營運的生產成本時，理性的回應就是賣出或關閉。

摩根大通分析師在 3 月報告中指出，該產業的實際雜湊率效率未能跟上網路難度調整的步伐，使得舊世代 ASIC 礦機在經濟上已屬過時。採用位元大陸 S19 或 2020 至 2022 年世代類似硬體的礦商，在許多配置下正處於損益兩平或虧損狀態。

電力成本飆升

利潤率壓縮並非僅是雜湊價格的單一因素。德州與哈薩克（主要挖礦營運集中地）的電力成本因人工智慧資料中心需求造成的電網壓力，年增率飆升 30%。德州尤其明顯，資料中心營運商簽訂長期電力合約，收緊供給並推高未簽此類合約之挖礦營運的現貨價格。結果形成雙重夾擊：每 petahash 營收下滑與電力成本攀升。

接下來會如何

對公開上市的礦業公司而言，選擇權相當有限：籌資（具稀釋效應）、出售更多比特幣（耗損儲備），或關閉效率不佳的機台（降低算力占比）。部分業者可能嘗試轉向人工智慧基礎設施或再生能源協議，以分散營收來源，但核心的比特幣挖礦業務正面臨 2022 年加密貨幣寒冬以來最嚴峻的考驗。最終存活者，很可能是電力成本最低且硬體效率最高的業者——此一篩選過程，在歷史上往往是產業整併的前兆。

資料顯示，這波淘汰尚未結束。隨著難度調整持續上揚，且電價暫無緩解跡象，2026 年第二季可能迎來上市礦業公司更大量的被迫拋售，因為它們在履行債務義務與資本支出需求的同時，還得苦苦維持營運。