聯準會 2026 年聯邦公開市場委員會輪值：新任投票委員就位

聯邦公開市場委員會的輪值投票席次每年一月調整，2026 年的陣容將為這個負責為全球最大經濟體設定利率的 12 人政策委員會，帶來四位新的地區聯準銀行總裁。聯邦公開市場委員會由華盛頓的七位聯準會理事、紐約聯準銀行總裁，以及其餘 11 位地區聯準銀行總裁中四位任期一年的輪值成員組成。這項年度輪替重新洗牌了利率決策會議上鷹派與鴿派的勢力平衡，而 2026 年的新投票成員將承接一個正努力應對聯準會歷史性虧損後續影響的委員會——光是 2023 年虧損就達 1,140 億美元，導致對美國公債的繳庫款項暫停，直到虧損彌補完畢為止。委員會組成之所以重要，是因為輪值總裁帶來各自地區的經濟觀點與投票紀錄，可能左右聯準會對維持、調降或調升聯邦資金利率等勢均力敵決策的結果。此事為何現在至關重要：由於聯準會截至 2024 年仍每年支付銀行超過 1,680 億美元的準備金利息，2026 年的投票成員將直接影響央行縮減資產負債表、恢復對美國公債繳庫款項的速度。

1,680 億美元的利息帳單：從 55 億美元到結構性補貼

聯準會對準備金計息的機制，已從 2021 年對銀行支付的 55 億美元溫和規模，膨脹至 2023 年的 1,160 億美元，再到 2024 年超過 1,680 億美元，形成從央行到商業銀行體系的大規模所得移轉。此項目之所以存在，是因為聯準會對會員銀行存放在各地區聯邦準備銀行的準備金支付利息。這項政策工具可追溯至 2008 年，為央行提供短期利率的下限。2023 年的數字另包含對附買回反向協議支付的 620 億美元利息，使該年總利息支出約達 1,780 億美元。這些款項直接流入約 3,000 家會員銀行的損益表，這些銀行是各地區聯邦準備銀行的法定股東，其中包括摩根大通與美國銀行等巨頭。此機制形成結構性補貼：銀行對聯準會透過量化寬鬆創造的準備金賺取無風險報酬，而這些報酬如今已超過許多銀行在貸款組合上賺取的收益。在 2026 年聯邦公開市場委員會中，輪值委員將辯論是否進一步縮減資產負債表（此舉將減少準備金存量並降低這些利息支出），或維持當前讓銀行體系充斥流動性的立場。此補貼的規模已招致立法者與經濟學家的批評，他們認為這代表以納稅人代價對銀行獲利能力的隱性紓困。單是利息支出如今已超過規模最小的 2,000 家會員銀行的淨利總和，使此補貼成為社區銀行獲利的主導因素。

1,140 億美元虧損及其對政策選項的制約

聯準會 2023 年營運虧損達 1,140 億美元，直接原因在於其債券投資組合所賺取的利息，與目前支付給銀行準備金及透過附買回操作支付給貨幣市場基金的遠高利息之間存在落差。這項虧損迫使央行暫停其將盈餘上繳美國財政部的慣例做法；在低利率時代，這項例行程序曾為聯邦政府帶來數千億美元資金。這筆遞延資產——聯準會對自身的會計欠條——必須先透過未來獲利逐步沖銷，才能恢復對財政部的上繳。對 2026 年聯邦公開市場委員會投票委員而言，這項虧損限制了政策選項：過快降息將降低聯準會債券部位的利息所得，同時維持其利息支出於高檔，使虧損期間拉長，並延後恢復對財政部上繳。反之，若更長時間維持較高利率，則因聯準會支付給準備金的利息高於其賺取金額，虧損將加速擴大。根據聯準會財務報表，四位新輪值投票委員將接手一個遞延資產已超過 2,000 億美元的委員會。此一動態形成扭曲的誘因結構，使聯準會自身的獲利能力實際上成為利率決策的輸入變數，此情況在央行歷史上前所未見。2026 年的輪值調整將決定委員會是傾向加速縮表以將未來虧損降至最低，還是採取較慢步伐、優先考量金融穩定而非財政後果。

競爭版圖重組：哪些銀行在輪值調整中受惠

2026 年聯邦公開市場委員會（FOMC）的輪替將投票權從常任的紐約聯準會席位及七位理事，轉向代表不同經濟選區的地區聯邦準備銀行總裁。2026 年的四個輪替席位將來自包括克里夫蘭、里奇蒙、亞特蘭大、芝加哥、聖路易斯、明尼亞波利斯、堪薩斯城、達拉斯、舊金山、波士頓及費城聯準會在內的候選池，每個地區在貨幣政策上各有其制度性傾向。歷史顯示，中西部及大平原地區的總裁傾向於對通膨採取鷹派立場，而沿海地區總裁則對就業較為鴿派。當委員會意見分歧狹小時，輪替的影響最為關鍵：2023 年多次利率決策以 11 比 1 或 10 比 2 的票數通過，意味著單一輪替投票可能翻轉結果。對銀行業而言，委員會組成決定了監管及利率政策討論的基調。持有大量準備金餘額的大型貨幣中心銀行，受惠於較高的準備金利率，而超額流動性較少的小型社區銀行則偏好較低利率以刺激貸款需求。2026 年的輪替也將影響聯準會對銀行資本適足要求的立場，此議題在巴塞爾協議 III 最終規則仍在協商之際尤為迫切。來自中型放款機構密集地區（如克里夫蘭或亞特蘭大）的地區聯準會總裁，歷來傾向推動較寬鬆的資本處理方式，相較於來自主要金融中心、偏好嚴格標準的理事。

對超大規模雲端業者、晶圓廠及企業借款人的下游影響

聯邦公開市場委員會（FOMC）2026 年的利率路徑，直接影響超大規模雲端服務供應商、半導體晶圓廠，以及在低利率時代大舉舉債的企業科技借款人之資金成本。亞馬遜、微軟與 Google 在 2025 年合計承諾超過 2000 億美元的資本支出，其中大部分透過公司債融資，而這些債券的殖利率緊跟聯邦資金利率。每次降息 25 個基點，即可為這些公司每年減少數億美元的利息支出，釋出現金流以供額外的資料中心建設或人工智慧晶片採購。反之，維持利率不變或升息，將收緊如台積電亞利桑那州擴廠或英特爾俄亥俄州園區等晶圓廠專案的金融條件，兩者皆依賴公司債與政府補貼的組合。2026 年輪值委員將權衡這些實體經濟效應與通膨數據：例如，克里夫蘭聯準銀行的通膨即時預測模型，提供即時的消費者物價指數（CPI）估計，以反映其總裁的鷹派或鴿派傾向。企業借款人透過銀行體系承受次要效應：由於聯準會每年支付 1680 億美元的準備金利息，銀行較無誘因以具競爭力的利率發放商業貸款，收緊中型企業的信用可得性。2026 年委員會對量化緊縮步伐的決定，也將決定附買回市場流失多少流動性——貨幣市場基金與避險基金在此進行短期借貸，而該市場在 2019 年 9 月曾一度失靈，需要聯準會介入。

政策訊號：2026 年輪值委員更替透露聯準會未來走向

2026 年聯邦公開市場委員會（FOMC）的輪值改組，正值聯準會治理結構再度受到兩黨檢視之際。批評者指向 1913 年藍圖的傑基爾島（Jekyll Island）起源：六位銀行家的一場秘密會議，設計出一個服務會員銀行利益的央行。輪值席次制度賦予地區聯邦銀行總裁投票權，儘管他們是由各銀行董事會任命（九位董事中六位由會員銀行選出），這造成了內生的利益衝突：每年收取 1,680 億美元利息收入的同一批機構，也參與挑選決定該利息水準的官員。2026 年投票委員將在聯準會遞延資產的陰影下運作，部分經濟學家認為這構成道德風險，使央行有誘因維持高利率以極大化自身未來獲利能力。輪值改組也反映聯準會內部權力動態：紐約聯邦銀行擁有永久投票權，錨定委員會的華爾街觀點，而輪值席次則帶來能左右中位投票者的主街（Main Street）聲音。隨著聯準會消化 1,140 億美元虧損、遞延資產持續擴大，2026 年委員會將為央行如何正常化資產負債表、恢復對美國公債的繳庫，樹立範本，此一過程可能耗時數年甚至十年。四位新任投票委員將決定聯準會加速或延後此正常化進程，直接影響銀行獲利、聯邦財政收入，以及整體經濟的資金成本。

2026 年輪值改組將考驗 FOMC 治理結構能否承受外界檢視：一方面每年支付銀行 1,680 億美元，另一方面自身虧損超過 1,000 億美元。四位新任投票委員將面臨來自國會議員的壓力，要求解釋聯準會為何持續以納稅人成本肥厚銀行股東，同時市場也期待其就資產負債表縮減提供明確財測。遞延資產現已超過 2,000 億美元，意味聯準會數年內不會恢復對美國公債的繳庫，形成一個永久性的財政缺口，美國國會必須以加稅或擴大赤字填補。傑基爾島的遺緒——一個由銀行家為銀行家設計的央行——將在 2026 年委員會處理法定雙重使命（物價穩定與最大就業）及其所有權與治理模式內建結構性誘因之間的緊張關係時，受到考驗。輪值席次原為確保區域代表性而設，如今卻淪為銀行維持對決定自身獲利之政策影響力的機制。2026 年 FOMC 若非改革這些誘因，就是將其固化，全球市場正密切關注。