DeepSeek 在中國人工智慧募資輪中籌得 74 億美元，創下紀錄

中國人工智慧實驗室 DeepSeek 以 500 億元人民幣（74 億美元）完成首輪募資，交易結構特殊，創下中國史上單筆最大的人工智慧募資紀錄。此輪募資使 DeepSeek 躋身全球人工智慧實驗室資金規模頂尖行列，直接挑戰 OpenAI 與 Anthropic 等美國業者的資金主導地位。此交易結構涉及多家國家關聯投資者及可轉換工具，顯示北京當局願意動用耐心資本，繞過美國對先進晶片的出口管制。DeepSeek 持續開發效能可媲美 GPT-4 等級的大型語言模型，且僅需極少運算資源，此說法已引起美國情報機構高度關注。此輪募資正值川普政府收緊人工智慧模型出口限制，近期更凍結 Anthropic 的 Mythos 與 Fable 人工智慧模型對外發布。DeepSeek 的募資不僅是企業里程碑，更是對美國晶片封鎖的直接回應，證明中國人工智慧實驗室即使無法取得輝達 H100 與 B200 處理器，仍能吸引龐大資金。此事當前的意義在於：這筆 74 億美元的押注，考驗中國能否在缺乏美國尖端硬體的情況下打造前沿人工智慧，其結果將重塑全球人工智慧權力版圖。

74 億美元資金來源

DeepSeek 的募資輪之所以引人注目，不僅在於其規模，更在於其結構。據熟悉交易條款的消息人士透露，該交易涉及多家中國政府支持的投資基金，包括與科技部及中國網際網路投資基金相關的實體。此輪募資以股權與可轉換債券混合方式進行，既為投資者提供下行保護，又讓 DeepSeek 得以避免觸發美國制裁審查的估值。這種特殊結構反映了中國人工智慧實驗室所面臨的制約：它們難以從美國創業投資公司取得資金，且必須遵守美國財政部對任何為中國人工智慧發展提供「實質支持」之實體所施加的懲罰性規定。透過使用可轉換工具，DeepSeek 的投資者可在實驗室證明其技術之際，延後估值爭議。此輪募資亦包含主權財富基金及省級政府引導基金的參與，後者通常要求對國內供應鏈作出承諾。DeepSeek 已承諾在 18 個月內，至少 70% 的運算資源將來自國內晶片供應商，包括華為的昇騰 910B 及寒武紀的 MLU370。此承諾是對美國出口管制的直接回應，該管制禁止輝達向中國出售其最高效能晶片。此輪募資歷經六個月協商後於 5 月底完成，最終金額較最初 50 億美元目標超出近 50%。

資金如何流經 DeepSeek 的損益表

DeepSeek 將以每年約 8 億至 12 億美元的速度消耗其 74 億美元的資金儲備，依據其公布的運算資源採購計畫與員工人數成長估算。最大支出項目為晶片採購：DeepSeek 已承諾在未來兩年內購買至少 10 萬顆華為昇騰 910B 晶片，以目前每顆晶片 2.5 萬美元的市場價格計算，成本約為 25 億美元。第二大支出為人才：根據中國科技招聘平台的招募資料，DeepSeek 持續從百度、阿里巴巴與騰訊挖角研究人員，薪酬方案包括 50 萬至 100 萬美元的基本年薪外加股權。該公司員工人數在過去 12 個月內從 200 人增至 1,200 人，並計畫在 2027 年底前達到 3,000 人。其餘資金將用於資料中心建設，包括位於貴州省、由水力發電供電的 500 百萬瓦新設施。DeepSeek 的營收模式仍未經證實：該實驗室每年從 API 存取與企業授權中產生的營收不到 1 億美元，意味著其毛利率將至少連續三年為負。這輪募資為 DeepSeek 爭取時間開發商業產品，但也帶來展現獲利進展的壓力。投資人押注 DeepSeek 能複製字節跳動旗下豆包的路徑——後者在 18 個月內從零成長至 1 億使用者——但這家人工智慧實驗室面臨來自百度文心一言與阿里巴巴通義千問的更激烈競爭。

字節跳動、華為與晶片供應鏈重組

DeepSeek 的募資，是中國人工智慧晶片供應鏈更廣泛重整的一部分。據路透社報導，TikTok 母公司字節跳動正與沐曦（Iluvatar CoreX）洽談採購人工智慧晶片用於推論工作負載，並同時考慮與百度達成類似協議。沐曦將成為字節跳動繼華為和寒武紀之後的第三大本土繪圖處理器（GPU）供應商。該公司 2025 年營收為 10 億元人民幣（1.48 億美元），其中約 90% 來自繪圖處理器銷售，並預期今年至少出貨 5 萬顆晶片給字節跳動，主要用於推論。光是這筆訂單，就幾乎讓沐曦的年度營收翻倍。這項交易反映中國超大規模雲端業者的策略轉變：他們正從依賴輝達為符合美國出口管制而設計、但如今已遭禁售的 A800 和 H800 晶片，轉向效能較低但供給有保障的本土替代方案。華為的昇騰 910B 目前是此市場的領導者，在中國本土人工智慧晶片銷售中估計占有 60% 市占率，寒武紀以 20% 居次，沐曦則占 10%。字節跳動的分散布局是對美國進一步限制的避險：若華府禁止所有晶片銷售至中國，字節跳動需要多家本土供應商來維持其豆包和推薦演算法運作。沐曦交易也顯示，中國晶片新創公司正逐漸站穩腳步，儘管基期偏低。根據沐曦公布的基準測試，其天磯系列晶片在推論任務上的效能約為輝達 A100 的 60%，但成本低了 40%。

對超大規模雲端業者、晶圓廠與企業買家的下游影響

DeepSeek 的募資輪與字節跳動的晶片多元化布局，正對全球人工智慧基礎設施市場產生連鎖效應。最直接的影響體現在中國的資料中心建設上：DeepSeek 位於貴州的 500 百萬瓦（MW）設施，是中國實驗室與超大規模雲端業者規劃的至少十餘座新 AI 資料中心之一，這些計畫合計將在 2028 年前新增 5 吉瓦（GW）的產能。此一需求正對中國本土晶片製造產能形成壓力。中芯國際（SMIC）作為中國最大的晶圓代工廠，其 7 奈米與 14 奈米製程的產能利用率已超過 95%，並已向客戶示警交期延長至 12 個月。晶片短缺正促使中國 AI 實驗室考慮替代架構，包括類比運算與光學互連技術，這些方案可降低對先進微影製程的依賴。與此同時，美國市場則呈現不同動態：SpaceX 宣布將 AI 基礎設施租賃給 Google，每月費用為 9.2 億美元，為期 32 個月，此交易將為 SpaceX 的 AI 業務帶來 300 億美元營收。Google 持有 SpaceX 約 4.9% 股權，截至上週五收盤價值超過 1,000 億美元，而 SpaceX 已成為 Google 的雲端供應商。此交易戲劇性地扭轉了馬斯克（Elon Musk）與佩吉（Larry Page）之間長達十年的裂痕——兩人十年前因 AI 安全議題決裂。如今，兩家公司緊密交織，使 Google 得以為其 Gemini 企業客戶取得 SpaceX 基於 Starlink 的邊緣運算網路。SpaceX 與 Google 的交易也凸顯了非傳統雲端供應商日益重要的地位：AWS、Azure 與 Google 雲端等超大規模雲端業者，正日益轉向向衛星營運商、核電廠甚至石油鑽井平台租賃產能，以滿足 AI 運算資源需求。

政策訊號：此募資輪反映的美中 AI 戰略意涵

DeepSeek 募得 74 億美元，是迄今最明確的訊號，顯示中國正將人工智慧視為與核武及半導體同等重要的國家安全優先事項。國有基金參與及罕見的可轉換結構顯示，北京當局願意吸收短期財務損失，以建立能獨立於美國技術運作的本土人工智慧生態系。此輪募資也揭露了美國出口管制的侷限：華府雖已阻止輝達向中國銷售 H100 與 B200 晶片，卻未能阻止中國實驗室籌集巨額資金並採購本土替代方案。美國的回應是收緊人工智慧模型出口管制，川普政府凍結 Anthropic 的 Mythos 與 Fable 人工智慧模型即為一例。此凍結行動立即為競爭對手創造機會：據彭博報導，加拿大人工智慧實驗室 Cohere 在美國封鎖後，接獲「大量國際客戶洽詢」。Cohere 的模型目前正接受歐洲與中東政府評估，這些政府先前依賴 Anthropic。政策動態正形塑出分裂的全球人工智慧市場：一個陣營以美國模型與晶片為核心，另一個陣營以中國模型與本土硬體為核心。DeepSeek 的募資是一場賭注，押注中國陣營能在五年內達到同等水準，即使需要 2 至 3 倍的資本來彌補晶片效率的不足。下一個考驗將是 DeepSeek 發布下一代模型之際，該公司宣稱此模型僅使用華為晶片即可達到 GPT-5 的效能。

此輪募資也重塑了美國人工智慧實驗室的競爭格局。DeepSeek 的 74 億美元資金規模，約略等同 Anthropic 與 Cohere 在 2025 年募得的創業投資總額，且超過所有歐洲人工智慧實驗室的募資總和。美國實驗室如今面臨抉擇：可選擇募集更大規模的資金以維持運算資源優勢，或專注於軟體效率以縮小差距。市場已用資本表態：OpenAI 據傳正尋求 150 億美元募資輪，估值達 3000 億美元；Anthropic 在模型凍結後，正洽談 50 億美元募資輪。軍備競賽正在加速，DeepSeek 的創紀錄募資是競爭新階段的開場砲。問題在於，中國大規模國家支持投資的策略能否克服硬體差距，抑或美國出口管制最終將使中國實驗室缺乏達到前沿能力所需的運算資源。答案不僅將決定人工智慧的未來，也將決定全球兩大經濟體之間的科技實力平衡。