英特爾第一季營收達 136 億美元，優於預期，資料中心營收激增 22%

英特爾剛剛交出迄今最明確的證據，證明 CPU 市場在人工智慧時代並非配角。該公司於 4 月 23 日（週四）公布 2026 會計年度第一季營收 135.8 億美元，較分析師市場共識的 124.2 億美元高出逾 11 億美元，為至少六季以來最大正向驚喜。調整後每股盈餘為 0.29 美元，遠優於市場預期的 0.01 美元。股價盤後飆漲逾 16%，一度觸及人工智慧基礎設施熱潮初期以來未見的水準。

這份優於預期的成績單，對整體半導體產業而言卻落在一個尷尬時點。僅數日後，4 月 28 日費城半導體指數（SOX）因《華爾街日報》報導 OpenAI 未達其內部營收與新使用者目標而重挫 4%。輝達下跌逾 3%，超微暴跌逾 7%，英特爾本身亦回吐 5%，侵蝕部分財報後的漲幅。然而，英特爾的成績仍是數週以來最清晰的數據點，證明人工智慧基礎設施需求並非投資人原先假設的鐵板一塊。晶片贏家與輸家正走向分歧，而英特爾的財報說明了誰在勝出。

英特爾資料中心業務受代理式人工智慧 CPU 需求帶動，年增 22%

英特爾第一季最關鍵的數字在於資料中心與人工智慧部門：營收 51 億美元，年增率達 22%。對於一個因雲端超大規模業者將工作負載轉向輝達繪圖處理器與客製化加速器而持續萎縮的業務而言，22% 的擴張是結構性逆轉，而非單季的曇花一現。

驅動力來自代理式人工智慧。大型語言模型的推論工作負載起初因平行運算能力而偏好繪圖處理器，但隨著應用成熟為多步驟代理迴圈——程式碼執行、文件解析、檢索增強生成、長上下文推理——運算資源的型態已然改變。中央處理器負責編排、記憶體密集的上下文管理，以及以低於完整繪圖處理器呼叫的每代幣成本進行備援推論。英特爾的 Xeon 6 架構針對高核心數推論與大型處理器內快取最佳化，正直接承接這項需求。

Futurumgroup 對法說會內容的分析指出，英特爾技術長 David Zinsner 在會中提及「對矽晶圓的前所未見需求」。執行長 Lip-Bu Tan 進一步表示，客戶需求目前超過英特爾的出貨能力——此舉等於承認供給受限，之所以值得注意，正是因為這扭轉了英特爾先前產能利用率不足的說法。銷售個人電腦與筆電處理器晶片的使用者端運算事業群貢獻 77 億美元營收，年增率 1%，即便人工智慧 PC 類別仍處於萌芽階段，表現大致持平。此次財報優於預期的廣度——資料中心與使用者端雙雙成長——是推動上檔空間超過 10 億美元的原因。

利潤率結構：非 GAAP 毛利率擴大至 41%，員工人數縮減 19%

營收驚喜意義重大，但利潤率走勢才是驗證英特爾重整論述的關鍵。非 GAAP 毛利率為 41.0%，高於一年前的 39.2%。此擴張幅度雖在絕對數字上溫和，卻代表歷經多年因昂貴的英特爾 18A 製程轉換及英特爾晶圓代工服務同步量產所導致的利潤率壓縮後，首次出現持續往正確方向移動的跡象。

員工人數的變化說明了英特爾如何達成此一成果。截至 2026 年第一季末，英特爾員工總數約為 83,200 人，低於一年前的約 102,600 人——十二個月內減少近 19,400 個職位，降幅達 19%。這是半導體產業史上最大規模的人力縮減之一，且是在營收同步成長之際執行。營運槓桿效應直接顯現：固定成本降低、其餘晶圓廠的產能利用率提高，而資料中心需求激增所帶來的邊際營收則落入更精簡的成本基礎。

2026 年第二季財測延續樂觀展望。英特爾預估營收介於 138 億至 148 億美元之間，對比分析師市場共識的 130.4 億美元——再度呈現大幅優於市場預期的格局。非 GAAP 每股盈餘財測為 0.20 美元，GAAP 每股盈餘為 0.08 美元，後者受持續的重整費用及淨損 42.8 億美元的 GAAP 會計處理拖累，該淨損較一年前的 8.87 億美元擴大。此淨損是重整的 GAAP 會計產物，而非現金危機：核心營運業務正產生對長期持有者至關重要的利潤率擴張。

Xeon 6 搭載於輝達 DGX Rubin NVL8，象徵 CPU 與繪圖處理器夥伴關係

英特爾第一季財報資料中，最具策略意義的項目並非營收數字，而是揭露 Xeon 6 獲選為輝達 DGX Rubin NVL8 系統的主機 CPU。這是輝達在人工智慧基礎設施最前線，銷售給超大規模雲端業者及主權人工智慧客戶的運算平台——而英特爾身在其中。

Rubin NVL8 代表輝達對下一代人工智慧訓練與推論叢集的回應。這些系統中的主機 CPU 負責記憶體對映、PCIe 網路架構管理、網路協定堆疊處理，以及多租戶推論排程。這並非光鮮亮麗的工作負載，但卻是必要且高量的。每售出一台 DGX Rubin NVL8，就代表出貨一顆 Xeon 6。輝達的 DGX 訂單積壓在 2026 年 4 月前相當可觀，意味英特爾擁有多季的營收順風，直接與輝達自身的訂單簿掛鉤——這是半導體供給鏈中最持久的需求訊號。

這種相互依賴關係與「GPU 與 CPU 供應商在人工智慧基礎設施支出上是零和競爭」的說法背道而馳。現實更接近共生關係：GPU 處理矩陣運算，CPU 處理系統其餘部分，而最先進的人工智慧叢集正是為同時大規模運用兩者而設計。英特爾 Xeon 6 獲選進入 Rubin NVL8，證明 Lip-Bu Tan 在異質人工智慧系統中搶下主機 CPU 部位的策略正在奏效，即便超微的 EPYC 持續主導標準雲端伺服器插槽。

晶圓代工營收年增 16%，英特爾愛爾蘭晶圓廠 34 量產推進

英特爾晶圓代工服務第一季營收達 54 億美元，年增率 16%。此成長反映英特爾位於愛爾蘭 Leixlip 的晶圓廠 34 量產推進——該廠於 2025 年底開始生產外部客戶晶圓——以及美國晶圓廠獲得與晶片法案相關投資補貼後的初期驗證產量。晶圓代工業務一直是英特爾策略中最具爭議的部分；批評者多年來主張，英特爾缺乏製程紀律與客戶關係，無法在委託製造上與台積電及三星競爭。

16% 的成長並未平息這場辯論，但重新定義了討論框架。相關的比較並非英特爾晶圓代工是否會取代台積電，拿下最先進 iPhone 或人工智慧加速器晶片——不會，至少這個週期不會。相關的問題在於，英特爾能否掌握國防、車用及美國本土製造市場中，台積電地理曝險構成政治包袱的那一部分。晶片法案創造了補貼結構與外交施壓攻勢，使英特爾的本土晶圓廠產能對美國政府而言成為策略資產，其價值遠非單純的單位經濟效益所能衡量。

晶圓代工部門在分部水準上仍未獲利——製程開發所分配的資本成本依然偏高。但營收軌跡與美國政府支持的政治續航力顯示，英特爾晶圓代工在 2027 年達成損益兩平的可能性，比市場共識在十二個月前所假設的更高。

SOX 指數本益比 53 倍：美銀泡沫風險指標升至 ChatGPT 於 2022 年推出以來最高水準

英特爾的獲利優於預期，存在於更廣泛的半導體市場之中，而美銀分析師 Arjun Goyal 警告該市場看起來像泡沫。本週撰文時，Goyal 指出 SOX 指數目前交易於約 53 倍 trailing 獲利——接近 2004 年以來未見的水準——且美銀針對美國半導體的專屬泡沫風險指標已達前五分之一區間，為 2022 年底 ChatGPT 推出以來最高讀數。他的報告描述「美國半導體的高動能加上高波動率價格動態」日益類似「泡沫般的不穩定」。

4 月 28 日的賣壓——在 OpenAI 營收未達標報告後，SOX 指數單日下跌 4%——正是 Goyal 架構所預測的那類事件：當一個產業交易於極端倍數時，對單一負面資料點的波動率反應會變得不成比例。SOX 指數在賣壓前一個月內上漲 40%——這波漲勢部分受美伊緊張降溫帶動，部分受 Anthropic 模型發布重新點燃的熱情帶動，部分則來自反射性假設：人工智慧模型品質的任何提升都會直接流入半導體需求。這個假設並未錯，但熱情與近端獲利能力之間的差距已擴大到足以使該產業變得脆弱。

英特爾自身在 4 月 28 日回吐 5%——儘管剛公布多年來最強勁的每季數據——顯示這波賣壓有多不分青紅皂白。選擇權交易者部分不同意：CNBC 報導，4 月 27 日單一買家購買了價值 220 萬美元、共 2,168 口輝達履約價 210 美元、5 月 15 日到期的買權，將回檔視為買進機會。英特爾的買權成交量與權利金也超過賣權。現貨市場與衍生性金融商品市場之間的這種分歧反映的是不確定性而非市場共識，這本身即顯示該產業處於轉型階段，而非任一方向的乾淨趨勢。

4 月 29 日 Alphabet、亞馬遜、Meta 與微軟的獲利將是下一個仲裁者。若 Azure 雲端營收成長——指引為 37%-38% 固定匯率——高於該區間，或 Google 雲端從先前 +48% 的步調再次加速，人工智慧基礎設施需求論述將再獲一季驗證，SOX 泡沫疑慮看來為時過早。若超大規模雲端業者數據令人失望，美銀的警告看來具先見之明，4 月 28 日的賣壓則看似更深回檔的開端。

英特爾的財報若單獨來看，支持前者觀點。資料中心業務單季成長 22%、晶圓代工業務擴張 16%，加上 Xeon 6 插槽贏得輝達旗艦叢集系統的採用，這些並非產業需求枯竭的數字。這些數字顯示的是一家終於在正確時機、正確系統中擁有正確產品的公司——同時也有效平衡了「人工智慧晶片支出完全集中在以繪圖處理器為主的超大規模雲端業者」的說法。CPU 市場回來了，晶圓代工的押注正逐步獲得回報，而下一個考驗是，其餘「美股七雄」能否在收盤後公布財報時提出同樣的論證。

資料來源：CNBC（2026 年 4 月 28 日）、CNBC 英特爾第一季財報（2026 年 4 月 23 日）、Yahoo Finance 英特爾 2026 年第一季獲利優於預期、CNBC 輝達/英特爾買權買家（2026 年 4 月 27 日）、Futurumgroup 英特爾 2026 會計年度第一季財報分析。