華爾街連續第五週收黑，為伊朗戰爭以來最差表現

華爾街連續第五週收黑，創下伊朗戰爭以來最長跌勢，主要指數跌至年度低點，投資人對通膨持續及利率居高不下的擔憂日益加劇。

標普 500 指數已連續五週下跌，受企業獲利不如預期、聯準會鷹派言論，以及通膨問題遠未解決的證據日益增多所拖累。以科技股為主的那斯達克綜合指數承受最大賣壓，自近期歷史高點回落逾 10%。

市場狀況

本週賣壓加劇，一連串經濟資料發布強化市場對通膨比預期更具黏性的擔憂。消費者物價資料顯示多個類別價格壓力居高不下，生產者物價指數則顯示投入成本仍處高檔。

公債殖利率因通膨資料而大幅攀升，10 年期美國公債殖利率升至數月來最高水準。借貸成本上升對股權估值構成沉重壓力，尤其對成長型科技公司而言，其未來獲利以較高利率折現後價值降低。

聯準會已釋出訊號，表示不急於降息，官員強調在寬鬆貨幣政策前，需看到更多通膨進展的證據。此鷹派立場已將市場對降息的預期時點進一步往後推。

投資人正面對當前利率環境可能比許多人預期更持久的前景。所謂「更高更久」的情境，對年初已反映積極降息預期的股市構成挑戰。

通膨疑慮

通膨持續已成為壓抑市場的主導主題。雖然整體通膨已從高峰大幅回落，但排除波動較大的食品與能源價格後的核心通膨指標，其韌性超乎政策制定者所願。

與勞動市場狀況密切相關的服務業通膨仍處高檔。強勁的薪資成長支撐消費支出，但也引發市場對通膨持續可能根深蒂固於服務業定價的擔憂。

占消費者物價指數相當比重的居住成本，已顯現穩定跡象，但仍高於疫情前水準。所謂「居住通膨」成分，是聯準會通膨目標與實際數據之間差距的主要貢獻因素。

供應鏈正常化大致已完成，消除了疫情後初期存在的通膨降溫壓力主要來源。少了這項順風，要將通膨一路降至聯準會 2% 目標，需要更為溫和的需求成長。

AI 投資檢視

科技業承受特別壓力，因投資人檢視人工智慧投資的報酬。許多企業已投入數十億美元於 AI 基礎設施與開發，但實際營收效益仍難以量化。

輝達的資料中心業務持續飆升，但市場開始擔憂目前 AI 基礎設施支出步調能否延續。部分分析師憂心企業正於需求獲得驗證前提前擴充產能。

當前環境的高折價率，使成長股等長存續期間資產吸引力降低。具龐大未來獲利潛力的 AI 企業，其未來現金流在以較高利率折現後，價值顯著縮水。

微軟、Google 與亞馬遜在近期財報電話會議中均強調其 AI 投資，但市場已開始要求更具體細節，說明這些投資將如何轉化為營收成長。AI 從投資階段邁向變現階段的轉型，仍是關鍵問題。

聯準會政策

聯準會官員維持依賴資料的立場，同時持續強調降息需耐心。央行最新預測顯示，2026 年預期的降息次數少於先前預估。

聯準會資產負債表縮減持續進行，量化緊縮過程仍在推進。這從金融市場中移除了另一層貨幣寬鬆，而市場早已習慣聯準會疫情後極度寬鬆的政策。

市場參與者已日益排除短期內降息的可能性，部分人士如今預期寬鬆要等到下半年中段以後才會出現。此預期轉變營造出對美元有利、對股票構成逆風的環境。

聯準會財測與市場定價之間的落差，增添了額外波動率。每一項經濟數據都受到嚴密檢視，投資人試圖從中推斷聯準會下一步動作及政策轉向時機。

類股表現

科技股領跌，該類股創下數月來最差單週表現。半導體企業在 AI 驅動的晶片需求能否持續的疑慮下，承受特別沉重的賣壓。

非必需消費類股同步走弱，因利率「更高更久」的預期壓抑消費支出展望。金融類股表現分歧，銀行股受信用品質疑慮拖累，但淨利差擴大可能帶來支撐。

能源類股在大盤走弱之際提供部分穩定性，油價受中東地緣政治緊張局勢支撐。能源類股仍是當前艱困市場環境中少數亮點之一。

醫療保健類股展現相對韌性，防禦特性吸引尋求避開市場波動率的投資人。公用事業類股同樣表現優於大盤，因投資人在利率「更高更久」的環境中尋求所得。

展望

連續第五週收黑，標誌市場情緒從年初的樂觀氛圍出現重大轉變。先前支撐市場評價的「軟著陸」論述，已讓位給對經濟展望更為審慎的評估。

伊朗戰爭對全球供給鏈與能源市場的衝擊持續製造不確定性。儘管油市迄今避免許多人擔憂的嚴重中斷，但持續的衝突使能源價格維持風險溢酬，加劇通膨疑慮。

展望未來，投資人將聚焦即將到來的獲利季，尋找企業獲利能力與在高利率、高通膨環境下維持利潤率能力的線索。在企業應對艱困營運環境之際，財測將格外重要。

市場短期阻力最小的路徑似乎是向下，因高利率與持續通膨的壓力繼續壓抑評價。市場需要看到通膨資料出現實質進展，以及聯準會發出更明確訊號，永續復甦方能站穩腳步。